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近年來(lái)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境急劇變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正告別高速增長(zhǎng)時(shí)代，伴隨而來(lái)的是樓市、股市及債市等各類資產(chǎn)的收益下滑，“資產(chǎn)荒”問(wèn)題變得越來(lái)越突出。與此同時(shí)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率低、居民家庭收入持續(xù)增長(zhǎng)等因素的推動(dòng)，大量資金被閑置在銀行賬戶中難以找到合適的投資出口。在房產(chǎn)投資被政策嚴(yán)管的大背景下，普通家庭如何實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值成為2017年眾多投資者普遍關(guān)心的話題。

新盛唐集團(tuán)通過(guò)盤點(diǎn)國(guó)際及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)投資環(huán)境產(chǎn)生重大影響的各種因素，希望能為投資者的資產(chǎn)配置提供參考。

一、海外市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜投資慎防“黑天鵝”

受美國(guó)大選及英國(guó)脫歐公投影響，2016年是公認(rèn)的“黑天鵝”滿天飛的一年，但是2017年國(guó)際市場(chǎng)依然不平靜，從2017年上半年發(fā)生的國(guó)際政治及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域事件看，今年市場(chǎng)不確定性因素依然較多，對(duì)投資者海外資產(chǎn)配置產(chǎn)生重要影響，海外投資慎防“黑天鵝”沖擊。

在諸多影響因素中，由于特朗普政策涉及制造業(yè)回歸、稅制及醫(yī)改、退出TPP、能源開(kāi)發(fā)、修建邊境墻等一系列政策主張，其實(shí)施的不確定性成為影響2017年全球經(jīng)濟(jì)走向的重要因素。但是無(wú)論是年初的禁穆令，還是近期的醫(yī)改法案及稅改計(jì)劃，朗普政府推動(dòng)新政策落地遇到重重阻力，而且“通俄門”和“泄密門”等事件發(fā)酵也讓特朗普政府聲譽(yù)大跌。鑒于特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃的巨大不確定性，IMF在6月份對(duì)美國(guó)今年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值從此前估計(jì)的2.3%下調(diào)為2.1%，并將2018年的預(yù)估值從2.5%下調(diào)至2.1%。

作為超級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)加息也牽動(dòng)全球投資者的神經(jīng)。今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)分別于3月份及6月份宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，并且預(yù)期2017年下半年還將加息一次。在緊密加息的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聲明即將啟動(dòng)縮表計(jì)劃。在特朗普政策不確定性及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息與縮表預(yù)期下，美國(guó)10年期國(guó)債收益率也從今年3月份2.57%的高位持續(xù)下行，6月份收益率跌破2.15%。然而考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹前景，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)“縮表”的具體時(shí)間還存在較大分歧，推動(dòng)美國(guó)10年期國(guó)債收益率近期反彈至七周以來(lái)高點(diǎn)至2.38%。

目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)還不十分明顯，美元指數(shù)則表現(xiàn)寬幅震蕩，人民幣匯率則保持雙向波動(dòng)下的相對(duì)穩(wěn)定。相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)一年多次加息的快節(jié)奏，考慮到通脹水平及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度歐洲及日本等國(guó)家地區(qū)央行退出QE的步伐就要緩慢的多，總體上目前全球流動(dòng)性依然十分充裕。

近年來(lái)市場(chǎng)普遍擔(dān)憂歐美國(guó)家民粹主義抬頭帶來(lái)的政治風(fēng)險(xiǎn)，5月份法國(guó)大選馬克龍當(dāng)選新任法國(guó)總統(tǒng)讓這種擔(dān)憂有所緩解，但是下半年德國(guó)大選又帶來(lái)新的不確定性。此外，上半年朝鮮半島核問(wèn)題、美國(guó)空襲敘利亞以及歐洲恐怖主義抬頭也給市場(chǎng)帶來(lái)很大壓力。受避險(xiǎn)情緒影響，上半年黃金價(jià)格也出現(xiàn)一波較大反彈，最高價(jià)格摸高至1300美元/盎司。然而隨著近期美國(guó)10年期國(guó)債的大幅反彈及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的影響，黃金價(jià)格也有沖高回落的壓力，目前國(guó)際金價(jià)已經(jīng)回落至1220美元/盎司附近，跌至七周低位。

二、國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管趨嚴(yán)政策風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的資本外流，中國(guó)央行在3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)天即上調(diào)了SLF、MLF及逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，央行開(kāi)始加快收緊市場(chǎng)流動(dòng)性的步伐。同時(shí)，為了防控資產(chǎn)泡沫防止資金“脫虛向?qū)崱保_保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，今年以來(lái)各金融監(jiān)管部門出臺(tái)大量金融監(jiān)管政策法規(guī)，中國(guó)金融體系全面進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管與去杠桿的新階段。

在當(dāng)前金融嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，疊加央行季末MPA考核，今年金融市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，市場(chǎng)利率也隨之上升。在上半年“錢荒”的影響下，中國(guó)1年期國(guó)債收益率3.66%，超過(guò)10期國(guó)債收益率的3.65%。這是自2006年以來(lái)，國(guó)債收益率第二次出現(xiàn)倒掛，第一次是在2013年6月“錢荒”時(shí)。不過(guò)央行并沒(méi)有對(duì)“錢荒”視而不見(jiàn)，6月份央行進(jìn)行了4980億MLF操作，中標(biāo)利率3.2%，這一舉動(dòng)被市場(chǎng)解讀為央行“大放水”。

盡管今年上半年市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，“錢荒”呼聲四起，但是投資者多年來(lái)面臨的“資產(chǎn)荒”局面依然沒(méi)有太大緩解。主要原因是最近一年隨著地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、股市萎靡不振、實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下滑、大宗商品價(jià)格普遍回落等因素的影響，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓。今年以來(lái)金融嚴(yán)監(jiān)管及去杠桿政策變化帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)有增加的勢(shì)頭，對(duì)投資者資產(chǎn)配置帶來(lái)極大考驗(yàn)。

三、以穩(wěn)健為主優(yōu)化下半年投資清單

縱觀今年上半年全球市場(chǎng)主要資產(chǎn)價(jià)格，美股成為最大贏家，而原油跌幅最大，美元走勢(shì)最令人失望，黃金、白銀總體上表現(xiàn)符合預(yù)期。受益于年初市場(chǎng)對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的樂(lè)觀預(yù)期，美股上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，標(biāo)普500指數(shù)上半年累漲8.25%，道瓊斯指數(shù)上半年累漲8.04%，兩者皆創(chuàng)2013年以來(lái)最佳半年度表現(xiàn)。納斯達(dá)克指數(shù)上半年累漲14.07%，創(chuàng)2008年以來(lái)最佳半年度表現(xiàn)。但是在金融嚴(yán)監(jiān)管及資本去杠桿大背景下，上半年的A股整體走勢(shì)較為低迷，滬指上半年累計(jì)漲2.8%，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)下跌7.34%。

受朝鮮半島核問(wèn)題、美國(guó)空襲敘利亞以及歐洲恐怖襲擊等不穩(wěn)定性事件影響，避險(xiǎn)需求升溫推動(dòng)上半年黃金白銀走勢(shì)強(qiáng)勁。由于頁(yè)巖氣革命帶來(lái)的技術(shù)突破，全球頁(yè)巖油產(chǎn)量近幾年來(lái)快速飆升，疊加OPEC持續(xù)增產(chǎn)影響，今年上半年布倫特和美國(guó)原油期貨合約價(jià)格暴跌14%，僅次于1998年上半年下跌約19%的跌幅。

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期同時(shí)疊加縮表計(jì)劃，中長(zhǎng)期看將推動(dòng)美元走向強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)而引發(fā)資本回流美國(guó)，這對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的匯率和資產(chǎn)價(jià)格造成負(fù)面影響。不過(guò)今年3月份以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟以及特朗普經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃阻力重重，美元指數(shù)不升反降，而且美聯(lián)儲(chǔ)加息及縮表的步伐也有放緩的跡象，短期看對(duì)其他國(guó)家的匯率沖擊有所緩和。

從上半年的市場(chǎng)環(huán)境看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)，不確定性都成為2017年最大的主題。綜合來(lái)看，影響投資決策的國(guó)際及國(guó)內(nèi)影響因素短期內(nèi)難以明顯改善，建議下半年的投資趨向穩(wěn)健為主以抵御不確定性風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置清單，投資固收類產(chǎn)品成為優(yōu)先選項(xiàng)。

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